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（来源：东兴基金微财富）

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A股周度表现

本周A股整体呈现先抑后扬、结构分化的走势，上证指数权重股支撑下连续上涨，而创业板指因周初科技股深度调整，全周涨幅相对落后，显示资金仍在不同板块间快速轮动。市场完成V型修复，周四放量确认反弹动能，科技硬件赛道情绪显著回暖，红利资源板块仍具备轮动价。整体来看，本轮行情受外部事件催化特征明显，板块轮动速度加快，内需修复节奏存在不确定性，反弹过程中仍会有震荡反复。具体来看，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为+1.20%、-1.00%、-0.21%、-3.42%、+0.52%，两市周度成交额9.87万亿元，日均成交1.97万亿元。申万一级31个行业中，农林牧渔、煤炭、非银金融表现活跃，而通信、电力设备、医药生物表现较弱。

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大势研判

在工业生产保持韧性、成本持续优化、高技术产业高景气的支撑下，7月工业企业利润延续较快增长，但工业品价格拉动边际减弱，内需修复偏慢，行业、企业之间盈利分化进一步凸显，库存与资金周转压力仍需重点关注。近期A股经历连续调整后迎来阶段性情绪修复，盘面呈现结构性轮动特征。展望后市，多重因素制约市场走势，中东地缘冲突持续扰动全球风险偏好，美联储货币政策存在不确定性，海外流动性预期波动将对A股形成间歇性冲击。同时，月末中报披露进入收尾阶段，市场获利盘兑现压力显现，场内资金分歧加剧，指数难以走出单边上行行情，短线大概率维持区间震荡、结构性轮动的格局，向上突破需增量资金加持。操作上建议采取“周期+成长”的均衡配置策略，严控整体仓位。中报窗口期优先布局业绩超预期、行业景气度明确的标的，规避无基本面支撑的纯炒作高估值个股。后市若出现放量阳线，修复行情有望升级；若持续缩量，需耐心等待右侧入场信号。

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策略观点

国家统计局公布的数据显示，1-7月，全国规模以上工业企业利润同比增长17.6%，较1-6月回落1.1个百分点；其中，7月当月规模以上工业企业利润同比增长11.2%，较6月回落3.9个百分点。在工业生产保持韧性、成本持续优化、高技术产业高景气的支撑下，工业企业利润延续较快增长，但工业品价格拉动边际减弱，内需修复偏慢，行业、企业之间盈利分化进一步凸显，库存与资金周转压力仍需重点关注。

从核心数据看，工企累计利润维持高增，当月增速有所回落，三大门类走势分化。1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%，增速较上半年（18.7%）小幅回落，工业盈利由价格驱动逐步向生产量能驱动切换。从三大门类看，1-7月，采矿业实现利润总额6660.5亿元，同比增长34.9%，能源大宗商品价格高位运行继续托举行业盈利，增速保持高位运行。制造业实现利润总额34376.0亿元，同比增长18.8%，仍是工业利润的核心支柱，高技术制造成为主要拉动力量。电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4784.2亿元，同比下降5.8%，受能源保供成本扰动，盈利仍处承压状态，降幅较上半年有所扩大。从行业层面看，高技术制造业继续领跑，原材料制造业增速边际放缓。1-7月，高技术制造业利润同比增长38.2%，拉动整体利润增长6.9个百分点；计算机通信电子设备制造业利润同比增长1.1倍，AI算力、新一代信息技术产业链需求持续释放，新质生产力动能不断释放。原材料制造业利润同比增长55.2%，拉动整体利润增长7.1个百分点，较上半年拉动效应有所回落。装备制造业利润同比增长13.6%，拉动整体利润增长4.8个百分点，电气机械、专用设备盈利持续改善，但部分下游细分行业仍面临订单不足的约束。

从所有制类型看，股份制企业盈利弹性突出，私营企业增速明显放缓，外商及港澳台投资企业增长偏弱。1-7月，股份制企业实现利润总额35494.0亿元，同比增长23.6%，盈利弹性最强，是工业利润增长的核心主体。私营企业实现利润总额11352.2亿元，同比增长10.9%，较上半年增速明显回落，民营工业复苏节奏有所走弱。国有控股企业实现利润总额14918.9亿元，同比增长16.3%，盈利保持平稳增长。外商及港澳台投资企业实现利润总额10137.8亿元，同比增长1.2%，外需分化背景下企业盈利修复相对平缓。从企业规模看，大中小企业均实现正增长，中小企业盈利韧性偏弱。1-7月，大、中、小型企业利润分别同比增长18.9%、16.4%、8.7%，大型企业盈利表现最优，小型企业增速显著低于整体水平。从增长驱动因素看，成本管控持续见效，盈利空间维持扩张。1-7月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.00元，同比减少0.47元，成本端持续优化继续增厚企业盈利空间。每百元营业收入中的费用为8.42元，同比微增0.03元，研发投入增加推升费用水平；营业收入利润率5.66%，同比提升0.54个百分点，处于近年同期较高水平，企业整体盈利能力稳步改善。

从目前面临的问题看，内需修复节奏偏慢，资金周转压力尚未实质性缓解。当前国内供强需弱的格局没有根本改变，终端消费恢复不及预期，部分中下游消费品行业订单偏弱，上下游盈利分配不均衡问题较为突出。7月末，产成品存货7.21万亿元，同比增长7.3%，产成品存货周转天数21.8天，同比增加0.6天，部分行业被动补库现象显现，库存积压风险仍需警惕。另外，7月末，应收账款平均回收期73.5天，同比增加1.8天，企业资金占用进一步抬升，周转效率有所走弱。广大中小企业普遍面临回款周期拉长、融资成本偏高的现实约束，经营压力大于大型企业。往后看，随着促消费政策持续落地见效，叠加高技术制造业投资扩张，工业生产基本面具备支撑，但PPI上行动能逐步减弱，价格对利润的拉动作用进一步回落，后续工业企业利润增速或将温和放缓。未来需继续加大宏观政策逆周期调节力度，多措并举扩大国内有效需求，化解供强需弱矛盾；持续壮大高技术制造、高端装备产业，加快传统产业转型升级，夯实工业经济内生增长动力；进一步落实中小企业纾困政策，健全账款清欠机制，加快应收账款回收，切实改善中小企业现金流，推动工业效益实现更高质量恢复。

近期A股市场在经历连续调整后，整体情绪出现阶段性修复迹象。盘面上，以有色金属、能源、券商等具备涨价逻辑或产业催化的题材板块轮番领涨，而前期深度回调的CPO/光通信、AI算力等科技成长方向也迎来边际回暖。展望后市，鉴于中东地缘博弈并未停歇，区域冲突反复拉锯带来的不确定性仍将持续扰动全球风险偏好，美联储货币政策存在较大变数，市场对于海外利率路径的预期随时可能发生摇摆，外部流动性与风险情绪的变化会对A股形成间歇性冲击。叠加月末A股业绩披露进入收尾阶段，部分前期积累的获利盘存在兑现离场压力，场内资金分歧有所加大，多重因素约束之下，市场很难走出持续向上的单边趋势，短线大概率维持区间震荡格局，行情更多体现为结构性轮动特征，指数层面向上突破仍需要增量资金的有效配合。在轮动加速的环境下，投资者可采取“周期+成长”的均衡配置思路，利用板块回调时进行布局。在中报披露收尾阶段，优先选择业绩超预期或景气度验证充分的品种，规避纯概念炒作、缺乏基本面支撑的高估值标的。若后市出现放量阳线，则修复行情有望升级；若持续缩量，则需控制仓位，耐心等待右侧信号。综合来看，投资者宜在控制仓位的前提下，积极挖掘具备产业催化和业绩支撑的方向，以耐心和定力应对区间震荡行情。